存託憑證（DR，Depositary Receipts）簡介
一、定義：
存託憑證 (Depositary Receipts) 是國內上市公司將公司股票交付國外存託機構，並由該存託機構發行證明擁有該股票的憑證，出售給海外投資人並交易流通的一種投資工具，其持有人的權利義務與國內普通股股東相同。持有人並得要求企業將共存託憑證轉換為股票，在股票的原上市地點出售，亦得要求企業重新發行新的存託憑證。以台積電 ADR 為例，一單位之存託憑證表彰現股五股。
二、種類
目前市場上流通的存託憑證依發行地點或交易地點的不同，而有下列數種:
- 全球存託憑證GDR (Global Depositary Receipts): 以全球為發行對象的存託憑證。
- 美國存託憑證ADR:在美國發行 (或掛牌) 的存託憑證。
- 歐洲存託憑證EDR:在歐洲倫敦、盧森堡發行的存託憑證。
- 台灣存託憑證TDR:在台灣發行之存託憑證。
- 提高國際知名度，有助於推展海外業務及取得海外投資 資金。
- 過去外國人投資國內股市受限制，必須透過購買存託憑 證方式，才得以持有我國企業股權，因此我國企業發行 存託憑證，大多可溢價發行，較國內現金增資之籌資成 本低廉。
- 發行存託憑證所募得資金，不須課徵證券交易所得稅。
- 浮動籌碼被移置海外，有助於國內股價穩定。然此一 優勢已隨著金融市場的開放逐漸消失，國內、外市場股 價的差距，如果有的話也很快就會被外資或發行公司迅 速弭平其套利空間。
- 引進國外股東資金，增強公司營運體質。
- 宜有穩定的獲利或較確定的成長趨勢，預估本益比不宜 超過25倍。
- 掌握國內外股市的發展遠景，多頭趨託憑證性質與股票 相同，當個股後市不佳或困難度提高。
- 存託憑證發行費用為發行額3．5%，相關費用約40萬至 50萬美元，籌資費用較其他海外籌資工具高。
- 將買入的存託憑證申請轉換為國內股票。
- 將轉換取得的股票，回補融券放空的部位。
- 可能面臨現股平盤以下無法放空，或是市場變化過快，存託憑證與現股一邊或雙邊之成交價格，並非進場當時試算的價格，導致報酬率不如預期。
- 存託憑證在海外掛牌後會有3~6個月的轉換凍結期，無法將存託憑證轉換為國內股票。
- 若該股票已達融券上限時，將無法放空。
- GDR透過店頭市場議價之交易模式，交割日通常為成交日後第三個營業日，但交易對手可能延遲交割而拉長套利交易之時程。
- DR或現股的交易量如果不夠大，流動性風險將會升高。
- 當存託憑證價格乘上換算匯率再乘上其表彰的股數，高於該股票國內的市價時，此存託憑證即處於溢價。可以向外資經紀商借入DR賣出，同時買進現股 。
- 價差價格縮小，買回DR償還借入的部位，賣出現股。
- 溢價價差交易之潛在風險：
- 與折價價差交易相同，此交易可能面臨匯率變動風險、流動性風險。
- 因為溢價價差交易並未保證DR與現股價差一定會縮小，當價差擴大時，整體部為將產生虧損。
- 因為市場價格變化的因素，可能導致報酬率不如預期。
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如果出借DR之經紀商要求提前還券，投資人不得拒絕，可能導致部位虧損。
三、與股票、海外共同基金之差異
存託憑證與股票一樣，都走證明投資人握有企業股權的受益憑證，兩者的差異在於海外存託憑證係為方便外國人特有本國企業股票而直接到海外市場發行的憑證。每一存託憑證表彰的是投資一家上市公司的股票，而海外共同基金係投資多種有價證券的組合。存託憑證可在證券市場公開上市買賣，而海外共同基金則不能。
四、企業發行存託憑證之益處
五、企業發行存託憑證前應考慮之因素
六、我國企業發行海外存託憑證概況
往年外資投資合股受限，我國企業赴海外發行存託憑誼均相當成功。近年政府大幅放寬國外投資機構投資國內股市之限制，國外投資者可直接買到國內股票，我國企業赴海外發行存託憑證已漸趨困難，折價發行幾乎已成常態。惟先前台灣積體電路公司 (台積電) 在美國發行存託憑證獲空前成功，非但未折價，且因超額認購而將總發行額度提高 60%，成為59,500萬美元，該憑證並在紐約證券交易所掛牌上市。
七、存託憑證與股票之關係
存託憑證與股票一樣，都是證明投資人握有企業股權的受益憑證，兩者的差異在於海外存託憑證係為方便外國人特有本國企業股票而直接到海外市場發行的憑證。
另外，依現行國內法規，還未完全開放國外法人及自然人投資台股，也限制外人投資台股比重，對於部分無法進入台股市場的海外投資人，購買存託憑證，亦形同投資我國內上市公司。而存託憑證的發行公司通常亦需依據海外當地交易習慣，規劃特殊合約規格以吸引當地交易人。
八、DR與股票間價差關係
上市公司在發行存託憑證時大多是為了特定計劃籌措資金，因此存託憑證的發行數量並不會太大，也因此其成交量及流通性當然不如一般股票。在交易成本差異及匯率等因素影響下，兩者間因此出現某特定程度的價差關係。
價差套利交易前提是存託憑證與股票間可以自由兌換下才可行，否則這樣的價差交易策略仍是存在某種程度的風險。
[ 海外存託憑證交易策略 ]
· 交易策略
由於存託憑證與所代表的股票交易地點、發行數量並不相同，因此容易產生兩者間交易價格的差異。當價格差異過大時便會產生價差交易機會。其中可細分為折價價差交易與溢價價差交易兩種。
· 折價價差交易步驟：
1. 當存託憑證價格乘上換算匯率再乘上其表彰的股數，低於該股票國內的市價時，此存託憑證即處於折價。如果存託憑證轉換為現股所須之8至10日之內(DR交割須3日，轉換現股約須5日至1星期)，不會面臨強制回補放空股票，則可買入該股票的存託憑證，同時在國內市場放空存託憑證表彰的股數進行套利。
· 折價價差交易之潛在風險：
1. 由於此套利牽扯到外幣兌換，因此可能面臨匯率變動的風險。
· 溢價價差交易步驟：
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